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《投资者网》徐慧

近日，金徽矿业股份有限公司（简称“金徽矿业”）提交了招股说明书，拟上交所主板上市金徽矿业有限责任公司，本次IPO由华龙证券担任保荐机构。公司计划发行不超过9800万股，募集资金约13.06亿元金徽矿业有限责任公司，其中，4亿拟用于偿还银行贷款，在总募资额中的占比超过30%。

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金徽矿业主要从事有色金属的采选和贸易，当前公司拥有两宗采矿权，两宗探矿权及一家选矿厂，主要产品为锌精矿、铅精矿以及铅精矿（含银），矿山的证载产能合计为150万吨/年。

多年来，金徽矿业频频接受增资。2018年，绿矿基金（全称“甘肃绿色矿产投资发展基金（有限合伙）”）注资金徽矿业并与其第一大股东（亚特投资）签署了对赌协议，不过金徽矿业未能完成业绩承诺，对赌最终以金徽矿业大股东亚特投资赔偿近8000万业绩补偿款而告终。虽然近年来，金徽矿业多次增资，但截止目前，公司负债率仍远高于行业平均水平。

狮扑体育值得一提的是，亚特投资此前还是上市公司金徽酒（603919.SH）的控股股东，在将后者股权转让给豫园股份（600655.SH）之前，亚特投资持有金徽酒51.57%的股权。在卖掉金徽酒后，亚特投资能否因金辉矿业成功IPO而再次掌握一家上市公司呢？

估值飞涨却完不成业绩承诺

金徽矿业的前身为金徽有限，系由亚特投资出资 990 万元，李雄出资10万元共同设立，注册资本1000万元。此后的2012年到2015年，亚特投资连续4次增资金徽矿业，增资金额达到2.95亿元。

2018年12月，金徽矿业引入新股东甘肃绿色矿产投资发展基金（以下简称“绿矿基金”），绿矿基金以9元/股认购8000万股新注册资本，总价款7.2亿元，持有金徽矿业总股本的9.09%。由此计算可得出，此时金徽矿业估值约79亿元。

此次增资，绿矿基金还与亚特投资签订了《关于甘肃金徽矿业有限责任公司之增资扩股协议书之补充协议》（以下简称“补充协议”）。在该补充协议中，亚特投资对绿矿基金做出业绩承诺。约定2019年上半年、2019年全年以及2020年上半年，金徽矿业的净利润不少于2.5亿元、4亿元以及8亿元；否则亚特投资需要以绿矿基金实际投资金额年化收益率6.5%的固定收益补偿绿矿基金。

最终，金徽矿业未能完成业绩承诺。按照协议约定，亚特投资分别于2019 年7月向绿矿基金支付1032.78万元、2019年12月支付2340万元、2020年7月支付了2340万元、2020年10月支付1572.79万元以及2020年12月支付了610.61万元（共计7896.17万元）的业绩补偿款。

值得一提的是，2019年开始，金徽矿业的股权被频繁转让，2019年 1月30日，奥亚实业将其所持金徽矿业1.30%的股权以1.16亿元的价格转让给中国（海南）改革发展研究院有限责任公司；2020 年10月，奥亚实业将其所持金徽矿业3%的股权以2.57亿元的价格转让给盛星投资，将其所持金徽矿业另外0.909%的股权以7816万元的价格转让给嘉恒百利；同时，绿矿基金将其所持金徽矿业2.091%的股权以1.79亿元的价格转让给嘉恒百利。由计算可得，此时金徽矿业估值约85亿元。

对比入股时的7.2亿元持股9.09%，此时绿矿基金获得账面浮盈约7.59%，另外还获得近8000万元的业绩赔偿。

而到了此次申报IPO金徽矿业有限责任公司，拟募集资金13.06亿元，占发行后总股本比例10%，也就意味着估值已达130亿元。但伴随着估值的一路飞涨，金徽矿业却没有完成当初许下的业绩承诺。

值得注意的是，绿矿基金的控股股东为甘肃金融控股集团有限公司（下称“甘肃金控”），后者持有其86%的股权。同时，甘肃金控也是金徽矿业此次IPO保荐机构华龙证券的第一大股东。

偿债压力巨大

此次IPO金徽矿业有限责任公司，金徽矿业计划总募资13亿元，其中4亿元拟用于偿还银行贷款。这样的计划或是源于金徽矿业的现金流紧张。

2018年末到2020年末，金徽矿业的资产负债率（母公司）分别为83.67%、70.20%和62.39%金徽矿业有限责任公司，虽然有所下降，但金徽矿业这一指标远远高于其它可比公司平均值。而2018年和2019年金徽矿业可比公司的的平均资产负债率（母公司）为30.62%和24.78%，金徽矿业分别高出同行可比公司53.05%、45.42%。

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